この銘柄、まずは"分析"からいっしょに見ていきましょう。
事業と業績までを無料で公開しています。バリュエーションと"結論"パートは、筆者の個人用メモとして非公開にしています。
1. エグゼクティブサマリー
銘柄概要: AGNC Investment Corp(以下AGNC)は時価総額約110億ドルのピュアプレイ・エージェンシーMortgage REIT(mREIT)。米政府系機関(Fannie Mae/Freddie Mac/Ginnie Mae)が保証するResidential MBS(RMBS)に100%投資し、レバレッジ7倍超を効かせて利ザヤと配当を稼ぐビジネスモデルを持つ。月次$0.12($1.44/年)の配当を継続中で、現在株価$10.26に対する月次配当利回りは約14%と全米トップクラス。Tangible Net Book Value(TBV)はQ1 2026末で$8.38(QoQ -5.6%)に低下したものの、4月以降の Agency MBSスプレッド縮小により6%回復し直近約$8.88レンジへ復帰したと経営側がコメント。
ただし(a)月次配当の高水準(14%利回り)、(b)2026年下期にかけてのFRB利下げによるスプレッド縮小、(c)Net Spread + Dollar Roll Income $0.42/Q(配当 $0.36をカバー比117%)という配当継続性が下値支持として機能。インカム重視ならコア保有継続、新規エントリーは$9.80以下まで待ちが望ましい。
最大リスク: (1) Agency MBSスプレッドの再拡大(地政学リスク・関税起因のボラティリティ上昇)によるTBV毀損、(2) FRBが利下げ見送り又は再利上げに転じた場合の調達コスト上昇、(3) 配当維持目的のATM増資(2026年初に約20億ドル相当の発行枠が指摘されており希薄化懸念あり)、(4) 期前償還(Prepayment)加速によるイールド低下と再投資リスク。歴史的にmREITはBlack Swan的ボラティリティ局面(2020年3月、2022年Q3)で30〜50%の急落を経験している。
2. 事業構造と競争優位性
ポートフォリオ構成(Q1 2026末)
- Agency RMBS 100%: 主にFannie Mae/Freddie Mac保証30年固定MBSが大半。クレジットリスクは政府機関の暗黙保証で実質ゼロ。
- Investment Portfolio: 約780億ドル相当(TBA含む)
- ファンディング: Repo市場による短期調達(平均満期100日未満)+ 金利スワップ・スワプション・米国債ショートで金利上昇ヘッジ
- Hedge Ratio 83%(オプション除外、Q1 2026)、Pay-Fixedスワップ$76.5B(平均固定金利2.67%、平均満期4.1年)
- Economic Leverage 7.4x(QoQ +0.2x)
- Liquidity: 無担保現金+Agency MBS $7B(Tangible Equityの60%)
競争優位性
- スケール(規模の経済): NLY $106Bと並ぶ業界2位の規模。Repo金利の交渉力と機関投資家マンデートの安定確保。
- Dollar Roll戦略の熟練: TBA市場での同時売買により実質的なレバレッジ・キャリーを獲得。Q1 2026のNet Spread + Dollar Roll Income $0.42/Qは業界トップクラス。
- アクティブヘッジ運用: NLYの87%にやや劣るが83%まで引き上げ済み。スワプション活用で凸性リスクを抑制。
- 月次配当: 業界では珍しい月次配当モデルでインカムETF・個人投資家マンデート資金を呼び込む。
- ピュアプレイ集中: TWOのようなMSRポートフォリオを持たず、シンプルなAgency MBSのみ。事業理解しやすく機関投資家が評価可能。
SWOT 分析
| 区分 | 内容 |
|---|---|
| Strengths | (1) 業界最大級$78Bのポートフォリオ規模 (2) 月次配当継続(2020年4月のカット以来$0.12を6年間維持) (3) Net Spread + Dollar Roll Income $0.42/Qが配当$0.36をカバー (4) Hedge Ratio 83%で金利上昇耐性 (5) 流動性 $7B(Equity 60%) |
| Opportunities | (1) FRB利下げ進展でRepoコスト低下→Net Spread拡大 (2) Agency MBSスプレッド150-175bp→歴史平均100-120bpへの正常化でTBV回復 (3) GSE改革(Fannie/Freddie民営化議論)による需給好転 (4) 銀行のMBS保有比率低下による機関投資家への売り需要シフト |
| Threats | (1) FRBがインフレ再燃で利下げ停止/再利上げ (2) 関税・地政学リスクによるボラティリティ再拡大 (3) Prepayment加速によるイールド低下 (4) Repo市場のストレス時の流動性悪化(2020年3月再来リスク) (5) 配当カット時の株価急落(過去-30%以上の事例) |
3. 直近業績とファンダメンタル
直近4Q業績推移(2025 Q2〜2026 Q1)
| 指標 | Q2 2025 | Q3 2025 | Q4 2025 | Q1 2026 |
|---|---|---|---|---|
| Net Spread + Dollar Roll Income/share | $0.38 | $0.43 | $0.35 | $0.42 |
| Distributable EPS(GAAP Comprehensive) | $(0.13) | $0.81 | $0.89 | $(0.18) |
| Tangible Net Book Value/share | $7.81 | $8.28 | $8.88 | $8.38 |
| 月次Dividend(累計四半期) | $0.36 | $0.36 | $0.36 | $0.36 |
| Economic Return on Tangible Equity | -3.8% | +10.6% | +14.5% | -1.6% |
| Economic Leverage | 7.3x | 7.0x | 7.2x | 7.4x |
| Hedge Ratio | 71% | 75% | 77% | 83% |
ハイライト:
- 2025年通年: Net Spread + Dollar Roll $1.50 vs Dividend $1.44 → カバレッジ104%、年間トータルリターン+34.8%
- Q1 2026はAgency MBSスプレッド拡大(135bp→175bp)でTBVが$0.50毀損したがNet Spreadは堅調
- 4月時点でTBV +6%回復(経営コメント、推定$8.88レンジ復帰)
配当履歴(月次$0.12維持期間)
| 期間 | 月次配当 | 年率 | 備考 |
|---|---|---|---|
| 2008-2010 | $1.00→$1.40(四半期) | $5.60 | 設立当初は四半期配当 |
| 2017年9月〜 | $0.18(月次へ移行) | $2.16 | 月次配当開始 |
| 2020年4月〜 | $0.12 | $1.44 | COVID-19で-33%カット |
| 2020/04〜2026/06 | $0.12 | $1.44 | 6年連続維持(75ヶ月) |
配当カット記録: 2020年4月($0.16→$0.12、-25%)、2016年($0.20→$0.18)、2014年($0.218→$0.20)。長期的にはBook Valueの減少に応じて段階的にカット。
株価指標(2026-06-08時点)
| 指標 | 値 | コメント |
|---|---|---|
| 株価 | $10.26 | Yahoo Finance |
| 時価総額 | 約$110B(110億ドル) | mREIT業界2位 |
| Tangible Book Value/share | $8.38(Q1末) / 約$8.88(4月回復後推定) | -5.6% QoQ → +6% 4月リバウンド |
| 月次配当利回り | 14.04%(年率$1.44/$10.26) | 業界トップ水準 |
| ROE(直近4Q) | 約+18%(Economic Return ベース) | TBV+Dividend |
| Economic Leverage | 7.4x | 業界平均6〜8x |
| Net Spread(excl. catch-up) | 1.81%(Q4 2025) | YoY -10bp |