この銘柄、まずは"分析"からいっしょに見ていきましょう。
事業と業績までを無料で公開しています。バリュエーションと"結論"パートは、筆者の個人用メモとして非公開にしています。
1. エグゼクティブサマリー
GE Vernova（GEV）は、2024 年 4 月に GE から分社化された電力・エネルギー機器のピュアプレイ。Power（ガスタービン、原子力）、Wind（風力）、Electrification（変電・送電・グリッド機器）の 3 セグメント体制で、世界に 3 社しかない大型ガスタービン製造企業の 1 つ（他は Siemens Energy、三菱重工）として、AI データセンター電力需要爆発の最大の構造的受益者となっている。Q1 2026 では受注 $18.3B（+71% YoY、book-to-bill ≒ 2.0x）、調整 EBITDA は $896M（+87% YoY）、設備受注残は $38.6B（+75% YoY）と全方位で破壊的な上方トレンドを示した。経営陣は 2026 通期ガイダンスを売上 $44.5–45.5B、EBITDA マージン 12–14%、FCF $6.5–7.5B に増額し、「2027 年に総バックログ $200B 達成」を 1 年前倒しした。
AI データセンター電力テーマ（ガスタービンスロットが 2030 年まで売り切れ）、原子力ルネサンス（BWRX-300 SMR）、グリッド近代化という 3 つの構造的追い風は本物だが、IPO 後 3x のパラボリック上昇（$300 → $946）で NTM EV/EBITDA 40x・Forward PE 52x という同業（Siemens Energy 19.7x、ABB 22.9x）の 2 倍超バリュエーションに到達。
最大リスクは (a) ガスタービン受注 cyclical ピーク（hyperscaler の capex 一巡）、(b) 受注残実行リスク（タービン製造能力ボトルネック、関税）、(c) Wind セグメント年 $400M 損失継続、(d) 直近のインサイダー売却加速（Wind CEO Abate が 6/4 に $4.6M、CAO Potvin が 5/18 に $2.5M 売却）が暗示する経営陣の利確姿勢。押し目待ちでエントリーを刻むのが現実的戦略。
2. 事業構造と競争優位性
セグメント別事業構造（2025 通期実績ベース）
| セグメント | 売上規模 | 主力製品 | 競争優位の源泉 |
|---|---|---|---|
| Power | ~$19B | HA クラスガスタービン（7HA / 9HA）、原子力 BWRX-300、蒸気タービン、Hydro | 世界 3 社寡占。LM6000 / Aeroderivative はピーカー向けで圧倒的シェア |
| Wind | ~$9B | 陸上 / 洋上風車（Haliade-X 14 MW） | 陸上は北米シェア No.1 だが、洋上は構造赤字 |
| Electrification | ~$8B | HVDC、変圧器（Prolec GE）、SF6 開閉装置、grid software | データセンター直結インフラ需要を取り込み、Q1 2026 受注 +98% YoY |
モート（経済的堀）
- 大型ガスタービンの 3 社寡占構造: 50 Hz/60 Hz の H クラス高効率機を製造できるのは世界で GEV、Siemens Energy、三菱重工のみ。新規参入には 10 年単位の R&D と認証実績が必要。スロット予約金（リザベーション・フィー）が前払いで入る構造により、需要過熱期にはサプライヤー有利の価格決定権が出現
- 既存設置ベース（Installed Base）からのサービス収入: 全世界に約 7,000 基の GE ガスタービンが稼働中。アフターマーケット（部品 + メンテナンス）は粗利 30%+ で安定収益基盤。CSA（Contractual Service Agreement）契約の長期化が利益の質を担保
- BWRX-300 SMR の先行者優位: 西側世界初の商用 SMR としてオンタリオ（Darlington、2029 年完工目標）で建設中。TVA（米国 Clinch River）、ポーランド OSGE、東南アジア（日立 MOU）と多数のパイプライン
- Prolec GE 統合効果: 2025 年買収完了の北米変圧器最大手。バックログ単独で $5B 寄与し、Electrification の構造的成長を加速
SWOT
| プラス | マイナス | |
|---|---|---|
| 内部 | Strengths: 寡占ポジション、$163B バックログ、IRA / グリッド近代化の最大の受益者、Q1 EBITDA マージン +390bp 改善 | Weaknesses: Wind は構造赤字（年 $400M 損失）、Offshore Wind は新規受注停止状態、サプライチェーン制約でタービン納期が 2030 年まで延伸 |
| 外部 | Opportunities: AI データセンター電力（Microsoft / Meta / Chevron PPA）、原子力ルネサンス、Electrification の 110 GW タービン予約、$10B 自社株買い枠 | Threats: バリュエーション過熱（EV/EBITDA 40x、織り込み済み）、IRA 縮小（OBBBA で風力・太陽光税額控除前倒し終了）、関税（中国製鋼材・電子部品）、エネルギー政策の政権交代リスク |
3. 直近業績とファンダメンタル
Q1 2026 ハイライト（2026 年 4 月 22 日発表）
| 指標 | Q1 2026 | Q1 2025 | YoY 増減 |
|---|---|---|---|
| 売上 | $9.3B | $8.0B | +16%（オーガニック +7%） |
| 受注 | $18.3B | $10.7B | +71%（オーガニック） |
| 調整 EBITDA | $896M | $480M | +87% |
| 調整 EBITDA マージン | 9.6% | 5.7% | +390bp |
| 設備受注残 | $38.6B | $22.0B | +75% |
| 総バックログ（サービス含む） | $163B | $128B | +27% |
| Book-to-bill | ~2.0x | 1.3x | — |
セグメント別パフォーマンス（Q1 2026）
- Power: 受注 +51% YoY、ガスタービン slot reservation で 2030 年まで売り切れ状態。年末までに 110 GW の累計受注残（タービン）達成見込み
- Electrification: 受注 +98% YoY（実質倍増）。データセンター向けだけで $2.4B（前年通期超え）
- Wind: 引き続き赤字（セグメント EBITDA 損失拡大）。陸上は OBBBA による IRA 税額控除前倒し終了で米国需要軟化、洋上は Dogger Bank A / Vineyard Wind 1 以外の供給契約をすべて解除済み
2026 通期ガイダンス（4 月時点で増額）
| 指標 | 2026 増額後 | 2026 前回 | 2025 実績 |
|---|---|---|---|
| 売上 | $44.5–45.5B | $44–45B | ~$37B |
| 調整 EBITDA マージン | 12–14% | 11–13% | 8.6% |
| FCF | $6.5–7.5B | $5.0–5.5B | ~$2.7B |
バランスシート / キャッシュフロー
- 2025 通期: 株主還元 $3.6B（自社株買い + 配当）
- 配当: 2025 年 12 月に四半期配当を $0.25 → $0.50 に倍増（年率 $2/株）
- 自社株買い枠: $6B → $10B に拡大、2025 年 12 月初時点で $3.3B 消化済
- ネットキャッシュポジション維持、レバレッジ実質ゼロ
Forward 主要マルチプル（2026/06/08 現在）
- NTM Forward PE: ~52x
- NTM EV/EBITDA: ~40x
- 2026 EV/Sales: ~5x
- 配当利回り: 0.21%（成長株として極小）