この銘柄、まずは"分析"からいっしょに見ていきましょう。
事業と業績までを無料で公開しています。バリュエーションと"結論"パートは、筆者の個人用メモとして非公開にしています。
1. エグゼクティブサマリー
Alphabet Inc.（GOOG＝議決権なしクラスC）は、検索広告（Google Search）・YouTube・Google Cloud・Other Bets（Waymo 等）を擁する時価総額約 $4 trillion 級のメガキャップテックである。2025 通期は連結売上 $402.8 billion（+15% YoY）、営業利益 $129.0 billion（営業利益率 32%）、純利益 $132.2 billion、希薄化後 EPS $10.81 を計上。続く Q1 2026 は売上 $109.9 billion（+22% YoY、11四半期連続の二桁成長）、営業利益 $39.7 billion（営業利益率 36.1%、前年 33.9% から拡大）、純利益 $62.6 billion（+81%）、希薄化後 EPS $5.11（+81%）という記録的な内容で、「AI Capex は本当に回収できるのか」という市場の最大の懐疑に対し、メガキャップ3社のうち唯一明確な収益化の証拠を示した四半期となった。
足元の最大の論点は Google Cloud の加速（Q1 +63% YoY、$20.0 billion）とバックログの爆発（前四半期比ほぼ倍増の $460 billion 超、うち約50%が今後24ヶ月で売上計上見込み） である。エンタープライズ向け AI ソリューションが Q1 で初めて Cloud の主成長ドライバーとなり、Gemini Enterprise の有料 MAU は前四半期比 +40%。検索広告も Search & other +19%（$60.4B）、Gemini による AI Overview/AI Mode が「検索離れ」懸念を払拭し、クエリは過去最高水準を維持している。
バリュエーションは Forward PE 約 29x（2026E EPS ベース）。最大リスクは DOJ 反トラスト控訴審（選択画面強制で検索トラフィック 5〜8% 喪失試算）と AI Capex の収益化遅延。GOOG は議決権なしクラスCで、GOOGL（クラスA・1株1票）との価格差は通常 1% 未満、配当・経済的権利は完全に同一であり、議決権を求めない個人投資家にとって実質無差別である。
2. 事業構造と競争優位性
2-1. セグメント別売上・利益（Q1 2026）
| セグメント | 売上 | 営業利益 | 営業利益率 | コメント |
|---|---|---|---|---|
| Google Services | $89.6B（+16%） | $40.6B | 45.3% | 検索・YouTube・サブスク/デバイスを含む中核キャッシュエンジン |
| ├ Google Search & other | $60.4B（+19%） | — | — | クエリ過去最高、AI Overview/Mode が広告を毀損せず拡大 |
| ├ YouTube ads | $9.88B（+11%） | — | — | Shorts 収益化・CTV 広告が牽引 |
| ├ Subscriptions/Platforms/Devices | （+19%） | — | — | YouTube Premium・One・Pixel |
| Google Cloud | $20.0B（+63%） | $6.6B | 32.9% | 前年 17.8% から利益率倍増、AI 需要が主ドライバーに |
| Other Bets（Waymo 等） | 小規模 | 営業赤字 | — | Waymo は週50万回ライド、$126B 評価で資金調達 |
| 連結 | $109.9B（+22%） | $39.7B | 36.1% | 前年 33.9% から改善 |
2-2. 競争優位性（Moat）
- 検索の独占的ネットワーク効果とデータ優位: グローバル検索シェア約90%。クエリ→広告→学習データ→検索精度向上の好循環は、Gemini を組み込んだ AI Overview/AI Mode によってむしろ強化されており、「LLM が検索を殺す」というベア論を現時点で実証的に否定している。
- フルスタック AI（TPU〜Gemini〜分配網）: 自社設計 TPU によるコスト優位、Gemini 3 はベンチマークで競合を上回り OpenAI が "code red" を発令したと報じられた。Search・YouTube・Android・Chrome・Workspace という10億超 DAU の分配チャネルを保有し、AI を即座にマネタイズ面へ届けられる唯一の規模。
- Google Cloud の黒字化と AI バックログ: バックログ $460B 超は将来売上の高い可視性を提供。Cloud 利益率 32.9% は AWS に肉薄し、AI インフラの稼働率上昇で更なる拡大余地。
- キャッシュ創出力と Buyback: 年間営業 CF $1,000 億超、巨額の自社株買いと $0.21/Q（年 $0.84）の配当。AI Capex を自己資金で賄いつつ株主還元を継続できる財務体力。
2-3. SWOT
| 項目 | 内容 |
|---|---|
| S (Strength) | 検索シェア90%/フルスタックAI（TPU+Gemini）/Cloud +63%・バックログ$460B/連結営業利益率36%/巨額FCFと自社株買い/Waymo の自動運転商用化リード |
| O (Opportunity) | Gemini のエンタープライズ収益化（有料MAU+40%）/Cloud の利益率拡大/Waymo の都市・海外（London/Tokyo）展開/AI Mode による検索広告ARPU向上/YouTube CTV広告 |
3. 直近業績とファンダメンタル
3-1. 通期・四半期推移
| 指標 | FY2024 | FY2025 | Q1 2026 |
|---|---|---|---|
| 連結売上 | $350.0B（概算） | $402.8B（+15%） | $109.9B（+22% YoY） |
| 営業利益 | $112.4B（概算） | $129.0B（+15%） | $39.7B（+30% YoY） |
| 営業利益率 | 32%（概算） | 32% | 36.1% |
| 純利益 | $100.1B（概算） | $132.2B（+32%） | $62.6B（+81%） |
| 希薄化後 EPS | $8.04（概算） | $10.81（+34%） | $5.11（+81%） |
| Google Cloud 売上 | — | — | $20.0B（+63%） |
| Cloud バックログ | — | — | $460B 超 |
読み解き: Q1 2026 の EPS $5.11 は前年比 +81% の急伸で、これには事業の本質的成長（+22% 売上）に加え一部 mark-to-market 益も含むが、営業利益ベースでも +30%・営業利益率 36.1% と本業の質的改善が鮮明。Cloud の利益率が前年 17.8% から 32.9% へ倍増したのが利益急伸の構造的ドライバー。広告も Search +19%・YouTube +11% と堅調で、AI が広告を毀損するどころか拡大に寄与している。
3-2. Capex とキャッシュフロー
| 項目 | 値 | コメント |
|---|---|---|
| FY2027 Capex | 「大幅増」と CFO 明言 | 投下資本の重さは2027も継続 |
| 配当 | $0.21/Q（年 $0.84） | 全クラス同額 |
| 自社株買い | 年間数百億ドル規模を継続 | FCF で還元と AI 投資を両立 |
3-3. 株価指標（2026/6/23 時点）
| 指標 | 値 |
|---|---|
| 株価（GOOG） | $344.62 |
| 時価総額 | 約 $4.1 trillion（概算） |
| FY2025 実績 EPS | $10.81 |
| Forward P/E（2026E） | 約 24x〜29x |
| 配当（年） | $0.84 |
| 配当利回り | 約 0.24% |