この銘柄、まずは"分析"からいっしょに見ていきましょう。
事業と業績までを無料で公開しています。バリュエーションと"結論"パートは、筆者の個人用メモとして非公開にしています。
1. エグゼクティブサマリー
Rigetti Computing, Inc.（NASDAQ: RGTI）は、超伝導 qubit（トランズモン方式）を用いたゲート型量子コンピュータを自社ファブ（Fab-1, カリフォルニア州フリーモント）で一貫製造するフルスタック量子コンピューティング企業。クラウド経由の Quantum Computing as a Service（QCaaS）と、研究機関・政府向けのオンプレ QPU 販売（Novera）を二本柱とする。2026 年 Q1 に主力機 Cepheus-1-108Q（108 qubit）を AWS Braket / Microsoft Azure Quantum 含む複数クラウドで一般提供開始し、年末までに 150+ qubit / 2-qubit フィデリティ 99.7% を、2027 年末までに 1,000+ qubit / 99.8% を目指すロードマップを掲げる。英国に最大 $100M を投資し 3〜4 年で 1,000+ qubit 機を設置する計画も発表した。
現在は高値から大きく調整した $21.47 で推移する。これは依然として時価総額 約 $7B（発行済 約 325M 株）であり、FY2025 売上はわずか $7.1M（前年比 -56%）。つまり EV/Sales は 900〜1,000x 級という、ファンダメンタルでは正当化不能・純粋に「将来の商用化オプション」と「テーマ需給」で値が付く極めて投機的な銘柄である。
結論: 量子コンピューティングはプレ商用・プレ黒字の超長期テーマであり、RGTI は (1) $569M の潤沖な現金・無借金で 2.5〜3 年の滑走路を確保、(2) 自社製造の垂直統合と超伝導方式での技術ロードマップ、という強みを持つ一方、(3) 売上が年間 $7M 規模に留まり、(4) DARPA QBI のベンチマーキング本選から外れたこと、(5) ATM による継続的希薄化、という重い逆風を抱える。投機枠での小口（ポートフォリオの 1% 以下）前提を強く明記する。
2. 事業構造と競争優位性
2.1 ビジネスモデル
| 収益源 | 内容 | 位置づけ |
|---|---|---|
| QCaaS（クラウド） | 自社クラウド + AWS Braket / Azure Quantum 経由で 108Q 機への従量アクセス | 売上の主柱だが規模極小 |
| QPU 販売（Novera） | 9〜24 qubit のオンプレ研究用 QPU を大学・国立研究所へ販売 | 単価は出るが散発的 |
| 政府・防衛契約 | DARPA QBI Phase A、AFRL（$5.8M / 3 年、超伝導量子ネットワーク）、英 NQCC、印 C-DAC（$8.4M、108Q 機を H2 2026 納入）等 | 信頼性・実証の源だが予算サイクル依存 |
2.2 競争優位性（Moat）
- 垂直統合・自社ファブ: Fab-1 で超伝導チップを内製し、設計→製造→運用を一貫管理。反復改良サイクルを社内で回せる数少ない純粋プレイ。
- 超伝導トランズモン方式: Google / IBM と同系統で、ゲート速度が速く半導体製造インフラと親和的。一方でイオントラップ（IONQ）に比べコヒーレンス時間・2-qubit フィデリティで劣後するのが現状の弱み。
- マルチクラウド配信: AWS / Azure 上での一般提供により、開発者リーチと将来のエンタープライズ導線を確保。
- 政府・アカデミックの信頼: AFRL・英 NQCC・印 C-DAC 等、国家プログラムへの継続参画が技術検証の裏付けとなる。
2.3 SWOT
| 項目 | 内容 |
|---|---|
| Strengths | 現金 $569M・無借金、自社ファブ垂直統合、108Q 機一般提供、国際 QPU 販売（C-DAC）、明確なロードマップ |
| Weaknesses | 売上 $7M 規模・粗利縮小、2-qubit フィデリティ 99.1%（イオントラップ系に劣後）、継続的な現金燃焼、ATM 希薄化 |
| Opportunities | エラー訂正・フィデリティ向上での商用ユースケース拡大、英国 1,000Q 計画、政府量子予算の拡大、テーマ資金流入 |
| Threats | DARPA ベンチマーキング本選からの除外、IONQ / Google / IBM 等との技術競争、テーマ・マルチプル収縮、希薄化、商用化が想定より遅延するリスク |
2.4 技術指標（量子固有論点）
- 1-qubit ゲートフィデリティ: 99.9%（1,000 操作に 1 エラー）— 業界水準。
- 2-qubit ゲートフィデリティ: 99.1%（1,000 操作に 9 エラー）— 商用フォールトトレラント領域（≧99.9% 目標）にはまだ距離。ロードマップでは年末 99.7%、2027 年末 99.8% を掲げる。
- qubit 数: 現行 108Q（Cepheus-1）→ 年末 150+Q（Lyra）→ 2027 年末 1,000+Q。量子ボリューム/論理 qubit の実効性能はまだ NISQ 段階で、実用的な量子優位性（QEC 付きの誤り耐性計算）の実証には至っていない。
3. 直近業績とファンダメンタル
3.1 Q1 2026（2026/5/11 発表）
| 指標 | Q1 2026 | コメント |
|---|---|---|
| 売上高 | $4.4M | コンセンサスは上回ったが規模は極小 |
| 営業損失 | ▲$26.0M | R&D・人件費先行 |
| GAAP 純利益 | +$33.1M | ワラント/アーンアウト負債の公正価値変動による非現金益 +$53.7M が主因。実態の利益ではない |
| Non-GAAP 純損失 | ▲$14.7M | 前年 ▲$15.3M から小幅改善。SBC・公正価値調整を除いた実態 |
| EPS（GAAP / Non-GAAP） | +$… / ▲$0.04 | 希薄化後 GAAP ▲$0.06、Non-GAAP ▲$0.04 |
| 現金・投資 | $569.0M | 無借金 |
重要: GAAP 黒字 $33.1M はワラント評価益という会計上の非現金項目であり、本業の収益性を示さない。実態は Non-GAAP で四半期 ▲$15M 前後の赤字が続く。
3.2 FY2025 通期（2026/3/4 発表）
| 指標 | FY2025 | 前年 |
|---|---|---|
| 売上高 | $7.1M | $16M 級（前年比 -56%） |
| 粗利益 | $2.1M | $5.7M（粗利率・絶対額とも悪化） |
| GAAP 純損失 | ▲$216.2M | 大幅赤字（ワラント評価損含む） |
| Non-GAAP 純損失 | ▲$50.5M | 実態の年間赤字規模 |
| 期末現金・投資 | $589.8M | 無借金 |
3.3 キャッシュバーンと滑走路（量子プレ黒字の核心）
- 現金 $569M（Q1 2026 末）/ 無借金。
- 実態の現金燃焼ペースは年間 ▲$50M〜$70M（Non-GAAP ベース）、GAAP 営業損失ベースでは年間 ▲$100M 超。
- これを基に滑走路は概ね 2.5〜3 年と試算される。即座の資金繰り懸念はないが、設備投資や英国 1,000Q 計画の本格化で燃焼が加速すれば短縮する。
- 希薄化リスク: Rigetti は 2024 年に $100M、2025 年 6 月に $350M の ATM（At-The-Market）増資を実施した実績があり、株価高騰局面で機動的に増資する DNA を持つ。発行済株式は近年急増しており、継続的な希薄化が構造的逆風。
3.4 主要 KPI トレンド
| KPI | FY2024 | FY2025 | Q1 2026 | 方向性 |
|---|---|---|---|---|
| 売上高 | $16M 級 | $7.1M | $4.4M（Q1） | 下落後にQ1反発 |
| Non-GAAP 純損失 | — | ▲$50.5M | ▲$14.7M（Q1） | 横ばい |
| 現金・投資 | — | $589.8M | $569.0M | 緩やかに減少 |
| 2-qubit フィデリティ | — | — | 99.1% | 改善途上 |
| 最大 qubit 数 | — | — | 108Q | 拡大中 |