この銘柄、まずは"分析"からいっしょに見ていきましょう。
事業と業績までを無料で公開しています。バリュエーションと"結論"パートは、筆者の個人用メモとして非公開にしています。
1. エグゼクティブサマリー
STMicroelectronics N.V.（NYSE: STM、Euronext Paris: STMPA、Milan: STMMI）は、仏伊共同設立の欧州最大の総合半導体メーカーであり、シリコンカーバイド（SiC）パワー半導体で世界シェア 約29%（首位）、Apple iPhone 向け ToF（Time-of-Flight）3D センサのほぼ独占供給、Tesla Model 3/Y のトラクションインバータ向け SiC MOSFET メイン供給者という三本柱のフランチャイズを持つ。2024〜2025 年は自動車・産業向けの深刻な在庫調整局面で売上が前年比 2 桁減・粗利率 30%前後まで沈み、株価は 2025 年秋に $20 割れの底値を経験したが、Q1 2026 で 売上 $3.10B (YoY +23%)・粗利率 33.8% とサイクル底打ちを示した。
株価は半年で 2.5 倍化し、6 月 3 日に $79.71 の終値ベース史上最高値を更新、現在 $76.35 で推移する。
最大リスクは「AI インフラストーリーの織り込み完了」と「SiC 価格下落の継続」で、産業向け回復遅延が重なると $60 圏まで-20% 調整リスクがある。
2. 事業構造と競争優位性
2-1. 法人形態と上場ストラクチャ
- 本社所在: ジュネーブ（スイス）、登記はオランダ
- 筆頭株主: STMicroelectronics Holding N.V.（仏伊政府保有 BPI/CDP 経由で約 27.5%）
- 二重議決権: 2 年以上長期保有株主に二重議決権（ただし政府保有分のみ実質的に影響）
- 米国上場: NYSE ADR（1 ADR = 1 普通株、所在地税はオランダ／フランス）
- 配当源泉税: フランス源泉 25%（日本居住者は租税条約適用で還付申請可能）
2-2. 事業セグメント（2024 年再編後の 3 グループ体制）
| セグメント | 主力製品 | 主要顧客 | 2025 年売上構成 |
|---|---|---|---|
| APMS (Analog, Power, MEMS, Sensors) | SiC MOSFET、IGBT、アナログ IC、MEMS センサ | Tesla、Geely、Hyundai、産業機器、Apple iPhone | 約 50% |
| MCU (Microcontrollers) | STM32 シリーズ（業界標準）、Secure MCU | 産業／自動車／コンシューマ広範 | 約 30% |
| Imaging | ToF 3D センサ、車載イメージセンサ | Apple（iPhone Face ID 関連） | 約 10% |
| Other / Foundry | 受託生産、ディスクリート | サードパーティ | 約 10% |
2026 年 2 月、NXP セミコンダクターの MEMS センサ事業を $9 億で買収完了、自動車安全（圧力／慣性／加速度センサ）と産業計装でのリーダーシップを強化した。
2-3. SWOT 分析
| 項目 | |
|---|---|
| S (Strength) | SiC 世界シェア 29%（首位）／ Apple ToF センサほぼ独占／ Tesla との 2018 年以来の長期パートナーシップ／ STM32 MCU の業界デファクト／ 欧州 Chips Act の最大受益者／ 仏伊政府の戦略株主による保護／ NXP MEMS 買収によるセンサポートフォリオ強化 |
| W (Weakness) | SiC 価格下落圧力（中国勢の追い上げ＋ Tesla の値引き要求）／ 産業向け売上の景気感応度／ Forward PE 46x の高バリュエーション／ Free Cash Flow が Q1 2026 で -$723M（NXP MEMS 買収影響含む）／ 配当利回り 0.47% と低水準／ ユーロコスト・ドル売上の FX 圧迫 |
| O (Opportunity) | AWS との $1B+ 複数年契約／ 2026 データセンター売上目標 $1B、2027 倍増の可能性／ SiC 200mm 化による粗利率改善（チップ取り数 +85%）／ Catania（伊）SiC 工場 2026 年完成／ Crolles（仏）FD-SOI 300mm 工場フル稼働／ 欧州 Chips Act 補助金（数十億ユーロ規模）／ EV シェア拡大による SiC 需要長期成長 |
2-4. 競争優位性（Moat）
- SiC 垂直統合: Catania の「Silicon Carbide Campus」がSiC パウダーから最終モジュールまで一気通貫。中国 Sanan Optoelectronics との JV で年産 48 万枚ウェーハ規模、中国 EV 市場の現地供給を確保
- 顧客スイッチングコスト: 自動車向け SiC 認証は 2-3 年要するため、いったん搭載されれば製品ライフサイクル全期間（8-10 年）の供給権を確保
- Apple Imaging 独占: iPhone の ToF センサは ST のほぼ独占供給で、iPhone 新製品サイクルごとの安定需要
- 欧州政府後ろ盾: 仏伊政府の戦略株主、Chips Act 補助金、AI 経済安全保障の中核プレイヤー位置付け
3. 直近業績とファンダメンタル
3-1. Q1 2026 実績（Quarter ended March 28, 2026）
| 指標 | Q1 2026 実績 | Q1 2025 実績 | YoY 変化 | コメント |
|---|---|---|---|---|
| US GAAP Gross Margin | 33.8% | 33.4% | +40bp | ガイダンス上振れ（mix 寄与） |
| Non-GAAP Gross Margin | 34.1% | 33.7% | +40bp | unused capacity charges 200bps 込み |
| Operating Income (GAAP) | $70M | $5M | +1300% | 黒字化 |
| Non-GAAP Operating Income | $171M | $63M | +171% | 営業レバレッジ顕在化 |
| Net Income (GAAP) | $37M | $56M | -33% | 為替損 |
| Diluted EPS (GAAP) | $0.04 | $0.06 | -33% | |
| Non-GAAP Diluted EPS | $0.13 | $0.06 | +117% | |
| Free Cash Flow | -$723M | +$10M | - | NXP MEMS 買収 $895M を含む |
Q1 の重要な読み解き:
- 売上回復は Personal Electronics（Apple 関連）と CECP（Communications／Computing／Peripherals）が牽引
- 産業向けはまだ完全回復していないが、ブッキング改善・流通在庫正常化を確認
- 自動車向けは堅調、SiC 出荷は前年比増だが ASP 低下を数量増が相殺
3-2. Q2 2026 ガイダンス
| 指標 | Q2 2026 ガイダンス | QoQ | YoY | 備考 |
|---|---|---|---|---|
| US GAAP Gross Margin | 約 34.8% (±200bp) | +100bp | +180bp | 100bps の unused capacity 込み |
| Non-GAAP Gross Margin | 約 35.2%（推定） | +110bp | - | mix 改善 |
3-3. 通年・2027 見通し
| 指標 | 2024 実績 | 2025 実績 | 2026 推計 | 2027 推計 |
|---|---|---|---|---|
| 粗利率 | 39.3% | 30%前後 | 34〜36% | 37〜39% |
| 営業利益率 | 9.6% | -2%前後 | 6〜8% | 12〜15% |
3-4. 配当・資本還元
- 年間配当 $0.36/株（2026/Q2〜2027/Q1 にかけて $0.09 ずつ四半期分配）— 2025 年と同額据え置き
- 配当利回り = $0.36 / $76.35 ≈ 0.47%（半導体平均 1.5〜2.5% を大幅に下回る）
- 自社株買い: 2027 AGM までの authorization 取得済みだが、Q1 2026 時点で大規模実行なし
3-5. 在庫指標（Inventory Days）
| 指標 | Q4 2025 | Q1 2026 | 業界正常水準 |
|---|---|---|---|
| Inventory | $3.0B | $2.85B | - |
| Inventory Days (DIO) | 約 140日 | 約 130日 | 90〜100日 |
在庫日数は依然として平常水準を 30〜40 日上回るが、Q1 で減少トレンドを確認。Q2-Q3 で 110 日台への正常化を見込む。